不建议认购五洲国际（HK.1369）

 五洲国际（HK.1369）经营批发市场和商业综合体。从已上市公司层面看，就是华南城加上宝龙地产。

1、太多的地产商在香港上市，可选择的余地实在太多，我们看看公司有没有优势和亮点。纵观招股书，只有唯一的优势就是由于公司在获取土地方面得到了地方政府的支持，土地成本较低，所以公司的毛利率和净利率水平较高。

2、但是公司更多的是劣势，第一、公司总部在无锡，所以无锡的项目较多，其他的项目基本分布在欠发达的地区，从项目布局上来说毫无战略意图，而华南城的全国项目布局非常完美。第二、由于公司的商业项目附带的住宅比较少，只能靠出售商城或者批发市场来维持现金流，目前持有的投资物业不足20万平方米，而宝龙持有168万平方米。第三、公司的项目都来自政府的安排，我更欣赏从公开市场竞争的地产公司，我认为公司的市场知名度、整体的竞争力较弱。

3、公司招股区间1.15-1.50港元，对应2012年核心净利的PE11.5-15倍，远高于其他地产公司，发行后市值为52.47-68.44亿，而宝龙地产的总市值为67.2亿，华南城的总市值为106.5亿，这两家公司的PE才6倍。

综上所述，公司的价值被严重高估，不建议认购。