全球外汇制度演变史

自1821年至1914年，世界上大多数货币是可以直接兑换黄金的（也就是说，你可以用纸币兑换预设好重量的黄金）。1821年，英国首个正式采用这种体制，其它主要国家在19世纪70年代开始纷纷效仿（图中蓝色所示）。很多殖民地国家要么照搬这种制度，要么（若缺乏基础构造，不能轻易实现）使它们的货币可以直接兑换英镑，美元，法郎等。（上图不同颜色所示）。结果就是，全球经济通过使用黄金作为货币而连接在一起。在这种体制下，英镑是最重要的货币，原因如下：1. 当时英国是世界超级大国。2.英国是第一个采用这种制度的国家。3.坚定不变地承诺以1英镑兑换1/4盎司的黄金。

“恋爱和战争都是不择手段的”在1915-1925年间，这无疑是各货币发行国的主要观点。古典金本位时代里起到制约财政作用的制度在战争时代是不可接受的。因此，1914年全球都暂停货币和黄金的兑换，切断它们之间的联系。美国维持金本位制的时间也只是比其它国家长一点而已（直到1917年进入一战时期）。这对美元后来成为世界“储备货币”是至关重要的。在20世纪初的大环境下，这个浮动利率时期，或者说肮脏浮动汇率时期（因政府干预市场），被认为是混乱的，不稳定的。因此，战后各国一致努力重启或使之接近一战之前的体系。

一战期间，发行的货币远超支撑的黄金储，而此时大部分硬通货发行国试图通过重回旧体制来稳定货币的币值。1922年的热那亚会议上出台了一项方案。协议是：美元再度可以兑换金币，但其它货币则采用修改后的“金条本位制”。他们的纸币可以用原来的汇率兑换黄金，但是，只能兑换金条。此外，欧洲主要的货币将同步可兑换英镑，英镑可兑换美元。在20世纪30年代初这段期间，欧洲人对为了维持此前的黄金兑换率而实施的紧缩深恶痛绝（历史总是不断重复）。英国更是草草了事，在苏格兰因弗戈登皇家海军兵变后不久，放弃了金汇兑本位制。

为了安抚各自的民众，欧洲各国政府一个接一个地违背了货币承诺。结果产生了浮动汇率制度，而美元是最后一个与黄金挂钩的主要货币。但是，在大萧条期间，这种关联大幅削弱：罗斯福政府暂停了国内美元和黄金的兑换，将美元与黄金的兑换率由之前的1盎司兑换20美元贬为1盎司兑换35美元，并要求国内民众持有的硬币收归美联储（1934年黄金储蓄法(the gold reserve act)的部分内容）。尽管货币政策显著“放松”，美元却脱颖而出，成为世界最坚挺的货币，主要是因为罗斯福没有禁止美元国外持有者对黄金的兑换，据坊间传闻，罗斯福声称会将“停止兑换”变成一项永久性的措施。

1944年，大多联盟国政府认为，沿用了12年的肮脏浮动汇率制好处不大，但出问题起来却是毁灭性的。因此，1944年夏天，联合国在布雷顿森林举行会议，通过了一个新的体系。因美国在黄金储备法案下累积了大量黄金储备及美元的硬货币地位，联合国决定，世界主要货币采用盯住美元的货币制度，美元则盯住黄金（可以与国外政府和央行进行大额的黄金兑换）。此外，各个货币发行国保留改变盯住汇率的权利，也就是可调整的盯住制度，两个新成立的机构将负责延缓这种波动（IMF和世界银行）。

20世纪60年代，美国政府实施了大规模的国内支出，加上在越南战争上的大量投入。结果就是，70年代初，外国政府手中的美元大量累积，而支撑起的黄金储备减少了（黄金储备只够支撑20%的美元）。随着赎回需求增加（据报道戴高乐 (Charles De Gaulle) 用船装着法国持有的法郎去美国，要求兑换黄金），美国最终选择停止美元兑换黄金（“尼克松冲击”）。在此时间后，出台了“短命”的史密森协定。美元贬值至1盎司兑换38美元，各国货币仍以不同的利率盯住美元。1年之内，这就证明是不可行的，欧洲主要的经济大国再度采用浮动汇率制度。

史密森协定（Smithsonian Agreement）的寿命是短暂的，因“尼克松冲击”(Nixon Shock)之后，美元兑黄金快速下跌，所以，大多数经济发达国家放弃了盯住美元的汇率制度，而是像20世纪初两次世界大战间隙期间那样，采用浮动汇率制度。欧洲多次试图协调推出伪固定汇率机制，但都断断续续，缺乏定义。一些发展中国家，尤其是亚洲国家，采用盯住美元的汇率制度。

浮动汇率制执行数年后，在20世纪70年代末期，欧洲引进了合作外汇体制：欧洲汇率机制(ERM)。协议是，各成员国的央行可以干预市场，保持本国货币和其它货币的波动幅度在2.25%以内——半盯住汇率制度。很久之后，1990年，英国加入了这个体制，但2年后即宣布退出，因英国政府不愿意以及/或不能够接受维持ERM设定的区间带来的后果。据当时英国央行首席交易员特罗特（Jim Trott）表示，英国在这个体系的最后一天（黑色星期三），他在4小时内买入的英镑比有史以来任何人买入的都多。也就是在此期间，乔治索罗斯和德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)从英镑空头仓位中赚取了10亿美元。10年后，欧元被引入，最初的兑换率是为11个国家设定的，他们国家的货币可以直接兑换称新欧元。世界其它储备货币，美元则继续对黄金和其它主要货币采用浮动汇率制。在1997年亚太危机爆发前，亚洲大多国家的货币采用盯住美元的汇率制度，危机之后，很多国家放弃了这种制度。但还有一种重要货币仍在盯住美元，那就是人民币。