多数对冲基金经理看空德国国债

《金融时报》对出席2012年度GAIM摩纳哥会议的对冲基金经理调研结果显示，超过一半的基金经理认为，德国国债收益率在一年内将会翻倍。

对冲基金Fulcrum Asset Management创始人Gavyn Davies在GAIM会议上表示，每家对冲基金的分析模型都显示目前德国国债的价格太高了。他说，德国国债上涨是由其他欧元区成员国资本外逃寻找避险天堂所推动的，但这种推动力不会一直持续下去。

6月1日德国10年期国债收益率一度跌至1.13%的历史低点，但近两周多以来又迅速上升，目前收益率约是1.53%。市场开始担忧更大规模的西班牙救助行动会拖累德国的主权信用。

在2007年押住美国房地产市场泡沫破裂一战成名的美国对冲基金经理约瀚.保尔森已经着手做空德国国债。PIMCO的比尔.格罗斯也看空德国国债，他在6月份早些时候说，德国国债继续表现不错的可能性很小。

某位未具名的顶级宏观对冲基金经理说，“德国的财政状况只可能恶化（不会好转），但德国国债市场不顾这一事实，收益率创下历史新低，导致做空德债非常有吸引力。只要你愿意等，盈利机会是很明显的。”

这里是关于德国国债的另一种观点：

如果理解德国国债的负收益率？ 2012-06-15 14:40:52

德国国债为什么会出现负收益率？仅仅是因为投资者寻求避险不惜牺牲收益率吗？最近的抛售是怎么回事？德国国债的负收益率能持续吗？

Mike Riddell为我们提供了理解负收益率的新角度：

今年1月份我就指出，随着欧元区破裂、德国回归马克的可能性上升，德国国债出现负收益率是市场理性的反应，原因是德国国债隐含着有利可图的“期权”。如果欧元区各国被迫回归本国货币，而你是一个西班牙人，那么你持有的收益率为-0.5%德国国债到期后给你带来的收益率不一定是-0.5%，由于德国马克对西班牙比塞塔的猛烈升值，您潜在的资本回报率可能是40%。

2年期德国国债收益率在5月31日转为负数，但近两周以来又出现上升。有人认为这是由于市场认为德国的避险地位发生了动摇。我不同意这一观点。我认为这是持仓过重的投资者在希腊大选到来前的获利了结。投资者不过是从“极度起配”德国国债变成是“非常超配”德国国债。这么多投资者获同时减仓自然会使收益率明显上升，给人造成争先恐后抛售的错觉。这很像去年11月某次异常糟糕的德国国债拍卖结果出来以后的市场反应，但不久以后德国国债又重拾升势。长期来看，由于投资者越来越担忧欧元区破裂，存款和资本从南欧转移至北欧将是大势所趋，这将会继续对德国国债构成支撑。

如下表所示，德国国债并不是全世界收益率最低的。

Figure 1. The world’s lowest 10 year government yields

目前期限低于5年的瑞士国债收益率曲线几乎全部为负值，如下图。收益率为负的意思是，如果瑞士政府向你借钱，你反过来要贴利息给他。同样道理，瑞士国债出现负收益率是因为越来越多投资者押注目前的瑞郎/欧元汇率难以维持。万一欧元区分裂，瑞士国债隐含的“期权”将为投资者带来可观的回报。

丹麦国债也是类似原理。随着欧元区压力上升，要不了多久可能整个德国国债收益率曲线都会在负值区域交易，而且目前还不是“最负”，还有“更负”。

依照Mike Riddell的解释，德国国债收益率和CDS走势出现背离就不难理解了。

原文地址：http://www.icjzx.com/cn/news/daytrader/201305/06321.html
本文关键字：对冲基金,德国国债
上一篇：市场正在不断主动选择持有现金
下一篇：阿根廷：政府百姓抢美元