预计目前中国债务规模已达107万亿

里昂证券13日在最新一份报告中警示了中国不断增长的债务风险。里昂证券预计，2015年中国债务规模占国内生产总值比重将升至245%，债务评级将面临进一步走低的风险。

报告说，为了保证经济增长，中国沉溺在债务扩张中不能自拔，这从2013年一季度高达58%的信用增长中可见一斑。数据显示，超过一半的债务增长发生在过去4年间，规模相当于国内生产总值的110%，其中大部分来自于影子银行和债券。不断上涨的债务意味着目前的增速是不可持续的。虽然目前的债务水平可控，但由于固定资产投资对于国内生产总值的拉动作用越来越小，这意味着债务水平需持续扩张，也意味着风险会不断提高。削减债务和投资可能导致经济增速显着下滑，这一幕很有可能在2014至2015年间上演。

报告显示，在2008至2012年间，中国债务规模国内生产总值从148%暴涨至205%。“中国债务水平现在达到了历史高点。”里昂证券中国内地及香港策略研究部主管张耀昌表示，实际上中国现在已是借债成瘾，通过大量举债来推动经济增长已成常态。他说，中国2012年新增债务占到国内生产总值的110%，实际上中国国内生产总值增长是靠债务来支撑的。

张 耀 昌 表 示 ， 如 果 以7 %的国内生产总值增速为目标，2015年中国债务规模/国内生产总值将达到245%。同时，里昂证券估算出2012年末中国的债务总规模(政府、企业和个人)为107万亿元，即国内生产总值的205%。上述估算剔除了短期养老金的负债，与惠誉在4月将中国主权债务评级由A A -降至A +时198%的预测基本一致。作为衡量信用水平的指标，社会融资总额占国内生产总值比值自2008年以来持续提高，尽管国内生产总值增速降低，但占比依然从22%提高到30%。

在上述高达107万亿的总债务中，最令人担心的仍然是地方政府的负债。“没人知道地方政府的债务负担到底有多大。我们估计大概是18万亿，约占GDP的35%。”张耀昌说，地方债务占财政收入比例是130%，但如果剔除了卖地部分收入所得之后，这个比例就将骤然上升至250%以上。

不过，申银万国首席宏观分析师李慧勇则对《经济参考报》记者表示，中国并不需要担心所谓的债务危机。他说，过去爆发的亚洲金融危机、欧债危机以及美国次贷危机，都有其特定的原因，分别为一些国家过于依赖外来资金、欧洲人口的老龄化和在低利率的情况下向许多没有还贷能力的人发放了贷款。从目前的情况来看，上述情况中国都没有。“中国的问题，是资金渠道缺乏和透明度不高的问题。”他认为，资金渠道的缺乏，导致了银行理财产品、信托产品等“影子银行”的膨胀，游离于监管之外。中国具有极大的储蓄规模，其现有的金融资源足以应付中国的债务问题。

尽管如此，在中国的债务总规模中，影子银行仍然是一个让人担忧的问题。里昂证券估计，中国的影子银行总规模在13万亿至17万亿的水平，其中主要是银行理财产品和信托产品。而在银行理财产品中，59%没有担保。