中国企业债务问题 亚洲最严重

渣打银行今日发布研究报告《亚洲债务大起底》，对亚洲企业、家庭和政府部门的债务和偿付能力进行了分析。渣打得出结论称，在亚洲经济体中，中国的债务问题最让人担忧，且高度集中于企业。令人担心的是，在地方投融资平台债务被划分为政府债务的情况下，债务高度集中于非金融企业领域。信贷增长速度同样令人担忧。最近5年信贷总额每年增长22%，比中国名义GDP增速快6个百分点，为亚洲最快。

渣打称，在中国的债务中，企业部门的债务所占比重最大，估算截至2012年末，企业部门债务约占GDP的117%，这不包括地方融资平台债务。企业杠杆在非银行金融系统的促进下增长很快，包括信托、委托贷款和贸易融资（银行承兑汇票等）。

渣打估算，截至2012年末政府债务占GDP的78%，政府部门杠杆已接近危险水平。而中国地方融资平台债务未偿余额目前在19-20万亿元左右，约占GDP的38%，将近财政部国债余额的一倍，透明度不高。

渣打警告称，在不增加债务的前提下促进经济增长的必要性对中国中央政府而言更为明确。实现经济增长要靠切实推进结构性改革提高生产力，而不是通过增加杠杆。否则，金融危机的发生恐难避免。

渣打称，新一届政府已经采取了一些降低信贷扩张的措施， 包括：

提高地方融资平台获取外部融资的难度。银行不得向地方融资平台发放新的贷款。发债门槛提高。非商业类地方融资平台获得信托贷款的渠道被斩断。主管部门还要求地方政府必须经过出让方式将土地注入地方融资平台。尽管这些措施各地在执行起来效果不一，但很多地方融资平台很可能会面临现金流困难，或许这也可以解释2013年上半年基础设施活动没有体现出明显复苏的原因。

减缓理财产品发行速度。理财产品是信托公司和其他机构的主要筹资渠道。3月末出台的相应措施要求理财产品筹资额投资于非公开交易资产（非标准化债券资产）的比重不得超过35%。房地产贷款、信托贷款和银行承兑汇票是目前理财产品流向最频繁的非公开交易资产种类。这一措施将在一段时间以后实施，但应会放慢非银行类信贷增长的步伐，并导致理财产品利率走低。

归根到底，如果没有促进生产力的改革，中国难以进行去杠杆化。李克强领导的中央政府是否能够在2014-16期间拿出切实可行的改革方案将经受大考。

以下是报告中关于中国的部分摘要：

在亚洲经济体中，中国的债务问题最让人担忧，且高度集中于企业

众所周知，在亚洲经济体中，中国的杠杆状况最令人担忧。但是，令人担心的并不是达到214%的信贷占GDP比重，从我们的研究看，在亚洲国家中这一比率位于第五位。令人担心的是，在地方投融资平台债务被划分为政府债务的情况下，债务高度集中于非金融企业领域。信贷增长速度同样令人担忧。最近5年信贷总额每年增长22%，比中国名义GDP增速快6个百分点，为亚洲最快。

幸而中国政府已开始通过放慢增长速度、抑制对产能过剩行业的信贷流入来解决这一问题。倘若经济增长显着恶化，问题贷款将会浮现，部分银行可能将不得不重新注资。中国具备充分的财力手段注入资本并对有问题的银行进行重组。

存在隐忧的区域：中国、韩国和日本

中国信贷增长速度在研究的亚洲国家中最快中国杠杆的增加在亚洲经济体中最为突出。债务总额占GDP 的比重从2007 年时的162%上升为2012 年三季度的214%。按照这一衡量指标，中国最近5 年的杠杆水平在本报告研究的经济体中增长最快，从图表5 可以看出，最近5 年中国的名义信贷增长已经大大超过GDP 增长，这一增势超出其他亚洲国家。如将西班牙、法国、英国和西班牙等国纳入比较，中国的信贷GDP 占比在图中所有国家中处于中等水平。

渣打:中国债务问题在亚洲最严重 高度集中于企业

最近5年，中国的信贷增速超过 GDP增速 多于5 个百分点目前中国的信贷占GDP 比重与韩国接近，但人均GDP 远远落后于韩国。债务的迅速增加通常与未来的不良贷款联系在一起。我们曾对中国地方政府投融资平台的债务问题规模和解决途径做过探讨。根据我们的估算，中国企业部门债务多项指标为红色。

渣打:中国债务问题在亚洲最严重 高度集中于企业

中国：高企业杠杆，低家庭杠杆

在亚洲经济体中，我们最担心中国的杠杆状况，并且大部分风险集中在企业部门。中国的债务规模仍在上升中，我们估算，截至2012年三季度末，债务总额占GDP的比重从一年前的201%上升至214%。企业负债增加是最近几个月比重上升的主要推动因素，同时也体现出地方投融资平台准公共债务的增加。继4万亿投资推动债务规模大幅增长之后，2012年债务规模再度上升。进入2000年以来的大多数年份，中国经济的总债务占GDP的比重一直徘徊在160-170%。在相对较短的时间里比重增加近50个百分点引发了对信贷质量和经济增长效率的担忧。