谢国忠:中国经济硬着陆风险攀升

近日，经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠表示，中国经济硬着陆风险攀升，中国长达十年的房地产泡沫走到尽头。

谢国忠称，自己曾一度认为中国经济将会软着陆。2012年中国经济开始下滑时，硬着陆的担忧笼罩金融市场数月之久。“我的软着陆的观点，是基于银行贷款在信用创造方面的决定性作用。中国的银行都是国有控股。当房地产开发商面对资金紧缩时，银行会对贷款进行展期。”

谢国忠表示，硬着陆往往来源于债权人对拖欠贷款者进行清算所产生的滚动效应。在泡沫由债务支持的情况下，只有当借贷关系被锁定，泡沫破裂才会导致硬着陆。

“因此，软着陆通常是由于债权人不能或不愿强制执行债务合约，日本在上个世纪90年代的情况就是如此。而亚洲金融危机就是硬着陆，因为短期美元债务是投资暨房地产泡沫的主要融资来源。资金一旦开始撤离，其速度之快迅速导致大多数亚洲经济体银行业崩溃和大幅货币贬值。”

此外，谢国忠指出，今年前10个月，中国信贷增长了约14万亿元，其中近一半来自非银行机构的信托和委托贷款。他表示，银行贷款过去主导着信用创造，贷款多元化可能是件好事。但如果这一变化来源于攀升的风险和银行放贷兴趣下降，则无疑是坏事。他认为，中国的情况属于后者。土地和房地产投机，已达到凡是清醒的银行都想尽快脱身的荒谬程度。“因此，借款人必须以更高的利率来获取资金，利差交易兴起源于美联储推迟缩减QE，以及银行放贷兴趣下降。”

谢国忠认为，投机泡沫会在信心崩溃或流动性大潮退去时破裂。2000年的互联网经济崩溃属于前者；2007年的次贷危机属于后者，由美联储2005年加息催生。

谢国忠强调，中国的影子银行体系已成为如今投机资金的主要来源。由于这种融资通常是短期的，投机活动取决于对债务展期的信心，因为相关资产还需好几年才能获得流动性。信心来自坚信土地价格在几年后会飙升，但是这种信心如履薄冰，因为当前只有在一线城市是如此，中小型城市都面临一定的困难。任何心理冲击都可能会导致债务展期困难。

一旦美联储退出QE ，中国的影子银行体系可能会面临严重的流动性紧张。“美联储的下任主席珍妮特·耶伦已经表示，她将在失业率或通胀率达到美联储的目标前继续推动资产泡沫。但这两个目标或是其中之一，很可能会在2014年达到。这可能意味着中国长达十年的房地产泡沫走到尽头。中国的房地产泡沫在2012年出现重大调整，中国经济也在调整中，两者都是健康的发展。中国劳动力开始短缺，经济衰退很容易被吸收，最棘手的是处理可能产生的金融危机，但至少泡沫不会再扩大了。”

谢国忠断言：“中国的泡沫经济将会走完它的历程，耗尽所有可用的资金和潜在借款人，最终以较大概率实现硬着陆”。